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搜狐赌场直营|为什么要重仓中国:中国难以被世界孤立

发布日期:2020-01-11 11:28:35

搜狐赌场直营|为什么要重仓中国:中国难以被世界孤立

搜狐赌场直营,为什么要重仓中国——贸易战长期看是无效的,中国难以被世界孤立!

原创: 胡伟涛 

来自微信公号:新财富学院

经历过7-8月份优质股的大面积补跌,9月份市场有所回暖,但整体来看,市场依旧处在低位,低迷和担忧并未清除。后市将如何演绎?本文为深圳万利富达胡伟涛团队最新观点

作者:胡伟涛 | 新财富学院荣誉导师,万利富达董事长兼首席投资官

01

长期看贸易战的无效性

9月18日,美国宣布对2000亿美元中国产品加征10%关税,并将在2019年1月1日起上升至25%,随后中国发布了《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书,之后的国庆节,美国副总统彭斯发表了严厉的中美关系演讲。至此,贸易战再次闹得人心惶惶。

从根本上讲,自从有了贸易,贸易战就没有停止过。发动,贸易战的方法可能包括:关税、禁运、行业准入、技术封锁等。可以说,贸易战是贸易的副产品,历史上有过几次著名的贸易战,比如:

1)1764年,英国为了转嫁战争债务负担,大幅加征了清糖、朗姆酒等商品的关税;

2)1930年,美国把大萧条归咎于国际贸易,于是签署了《斯穆特-霍利关税法》,大幅提升进口关税;

3)上世纪70年代,两次石油危机对美国经济造成重创,于是发动了对日本的贸易战;

4)2002年,美国在经济下滑、钢铁行业不景气的背景下,发动了钢铁贸易战。

这些贸易战,当时都有其现实基础,但长期来看都是无效的。(比如1930年那次的结果是欧美两败俱伤,全球陷入衰退。比如1970年那次也并没有解决美国贸易逆差扩大的问题)。究其原因,其实发动者总是低估了两个重要因素:1)各国之间的贸易冲突源自各国的产业长期变迁,并非一朝一夕形成的;2)全球化、全球产业分工是不可逆的。贸易的顺逆差只是产业竞争力的表象,这实际上是自身经济的结构问题,单纯的抑制对某些国家的进口,而不是改变自身的产业优势,产业地位很难发生相应的变化。 纵观历史上的贸易战,在漫长的世界自由贸易体系中,都只是注脚,而越来越开放的贸易才是长期的主题,也是提高效率、增加全人类福祉有效途径。

02

为什么中国难以被世界孤立?

近期另一个被广泛关注的新闻是美加墨新贸易协议的敲定,大家可能担忧的一个问题是:中国会不会被孤立?我们认为,在现今的全球贸易体系中,要孤立中国是非常困难的。

中国是仅次于美国的最大生意市场。2017年中国的进口总额为1.84万亿美元(仅次于美国的2.90万亿美元),且增速为15.94%(2017年印度进口额的增速为24.43%,但基数较小,只有中国的四分之一),不管从规模还是增速上看,中国都是仅次于美国的最大生意市场,并且遥遥领先于日本和印度。这还仅仅是中国大陆的数据,没有计算香港的5500亿美元,实际上,就香港的进口总额就已经超过印度等国家了。

表1 各国进口额及增速(单位:百万美元)

孤立中国的代价是非常高的。上文讨论到2017年中国的进口总额为1.84万亿美元,如果翻看各国GDP的数据可以发现,2017年国家GDP高于1.84万亿美元的仅仅8家,那么这些数据意味着什么呢?举例来说,比如今年九月底与美国签订贸易协议的韩国,人们担心美国会拉拢韩国孤立中国,韩国2017年向中国的出口额为1421亿美元,而韩国2017年的GDP总值为1.55万亿美元(排名第11),占到了9.17%,一旦选择孤立中国,这样的代价是非常高的。目前的世界贸易格局更像是一块交织在一起的网,很赞同芒格说的:中美是强制性友谊,任何其他做法都是疯了。

表2 各国GDP总量(单位:万亿美元)

03

如何聪明地承担风险?

橡树资本董事长霍华德·马克斯曾准确地描述过股市亏损者的特征:“当形势良好、价格高企时,投资者迫不及待地买进,把所有谨慎都抛诸脑后。随后,当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时,他们又完全丧失了承担风险的意愿,迫不及待地卖出。永远如此。”

我们把今年以来释放的所有负面因素当做一场“大扫除”,过去几年,我们国家的经济发展的确过分重视增长而忽略了增长的质量,GDP增速更多地依赖规模盲目扩张,而非投入资本回报率的提高,比如几年下来除了放水并没有实质性改革,老百姓被货币洪水裹挟着拼命狂奔,好在今年绝大多数问题被一个一个地摆上台面,在这种所谓的至暗时刻,拥有“第二层思维”的投资者反而应该感到乐观,因为当市场充分演绎了这些负面因素后,往往会表现出“祸兮福之所倚”的特征,比如去杠杆看似痛苦,但实则只是短期阵痛,就如减肥一样,痛苦是为了身体机能的长期健康,比如人们抱怨减税喊了这么多年,始终无果(税收增速远超GDP增速),但反过来讲,减税降负反而可以成为我们未来更高质量的改革的利器,其实,除了减税降负,我国的经济依旧还有足够的回旋空间,如国企改革、西部开发等等,这样的时刻反而让优质的资产匹配上诱人的低价,熊市的低价是优秀投资者应该去珍惜的。

回到今年第一封投资者的信中讨论过的看好中国的原因,我们发现这个基础依旧牢固:

改革开放被打破的概率约等于零;

发生战争的可能性依旧很低;

中国的产业完整程度世界范围内屈指可数;

中国人民的勤劳程度、对财富和教育的高度重视和渴求;

无可复制的规模效应,使得绝大多数行业一旦突破技术壁垒,世界范围很难有对手;

人均GDP距离发达国家依旧有几倍的差距,13亿人口的消费潜力依旧巨大......

所以,如果站在现在的时间点看未来,“重仓中国”这一投资选择,依旧享受着高确定性和高可能性,只是需要承担一小部分由恐慌引起的下跌风险,我们没有预测底部的能力,那是上帝的事情,但如果能以很小的风险代价,换取未来巨大的潜在回报,我们认为是相当值得的。

其实,这种“聪明地承担小部分风险,以获取巨大投资收益”的投资决定,在我们过去的投资历史中也有过很多次成功的经验,比如13-14年,因为塑化剂和限制三公消费的影响,茅台股价从260元跌到118元(复权股价相当于现在的66元),我们从180元(相当于现在的100元)一直买到120元(相当于现在的68元),平均成本140元(相当于现在股价的不到80元),即使算最高的180元(相当于现在的100元),也有4-5年五倍以上的回报,应该算相当可观的回报了,但回过头看,180元买入,跌到118元,跌了足足跌了30%-40%,如果以短视的眼光看,这绝对是一笔错误的投资,但拉长来看,却是聪明地承担了风险。

04

人弃我取

别人恐惧,我贪婪。我们认为,目前的市场已经跌到了颇有投资价值的位置。当然,短期来看,市场又有高度的随机性,谁又无法精准预测底部和底部的时间长度,我们始终相信,用合理或者偏低的价格,买入优质的上市公司,然后持有,长期看会获得相当可观的回报。同时,我们也想强调,万利富达的所有基金产品都不使用杠杆,“低负债率”更是我们选择企业的重要标准之一,在这个基础上,我们会运用组合配置、选择弱相关性的企业,做到进可攻、退可守。两岸猿声啼不住,轻舟将过万重山,我们坚信,这时候的春耕播种,终会等到下一个收获的季节!

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